联瑞新材(688300)：江苏联瑞新材料股份无限公司向

　　贵所于2025年8月27日签发的《关于江苏联瑞新材料股份无限公司向不特定对象刊行可转换公司债券申请文件的审核问询函（上证科审（再融资）〔2025〕106 号）》（以下简称 “问询函”）已收悉。我们做为江苏联瑞新材料股份无限公司（以下简称“公司”“联瑞新材”或“刊行人”）申请向不特定对象刊行可转换公司债券的申报会计师，按照贵所问询函的要求，现就问询函相关财政问题答复如下：按照申报材料，1）截至2025年3月末，公司货泉资金余额为21，075。04万元，买卖性金融资产余额为21，623。26万元，其他流动资产中理财富物余额为 18，014。31 万元，此中单据金等受限资金余额为1，536。38万元；2）高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目投资财政内部收益率为 32。19%（税后），投资收受接管期为5。36年（税后，含扶植期）；高导热高纯球形粉体材料项目投资财政内部收益率为20。27%（税后），投资收受接管期为6。27年（税后，含扶植期）。请刊行人申明：（1）募投项目各项投资收入的具体形成、测算过程及测算根据，本钱性收入取非本钱性收入的占比环境，相关测算根据取公司同类项目及同业业公司可比项目标对比环境；（2）连系资金缺口、资产欠债率、公司可安排资金及同业业可比公司等环境，申明正在可安排资金较高的环境下本次融资的需要性、融资规模测算的合；（3）连系公司汗青效益、同业业可比公司环境、从停业务产物发卖单价变化趋向等，申明本次募投项目产物单价、数量、成本费用、产能爬坡、产销率等环节目标的测算根据，新增折旧摊销及项目扶植的成本费用对公司业绩的影响，本次效益测算能否隆重、合理。一、募投项目各项投资收入的具体形成、测算过程及测算根据，本钱性收入取非本钱性收入的占比环境，相关测算根据取公司同类项目及同业业公司可比项目标对比环境本次募集资金投资拟用于高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目、高导热高纯球形粉体材料项目和弥补流动资金。对于高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目和高导热高纯球形粉体材料项目，项目投资包罗扶植投资和铺底流动资金，此中扶植投资由工程费用、工程扶植其它费用和准备费构成，相关募集资金将完全用于本钱性收入，具体环境如下：（一）募投项目各项投资收入的具体形成、测算过程及测算根据，本钱性收入取非本钱性收入的占比环境本项目打算投资总额为 42，323。98万元，总投资包罗扶植投资和铺底流动资金，此中扶植投资 35，423。98万元，铺底流动资金 6，900。00万元。本项目具体投资形成环境如下：本项目建建工程费用中，建建面积按照本次募投项目设想规划确定，扶植单价按照过往项目经验测算，建建工程费用合计 12，953。23万元，资金具体利用明细如下表所示：本项目设备购买及安拆费共计 19，196。88万元，包罗设备 18，911。88万元，系按照公司三期项目设备需要及过往项目设备单价及供应商报价测算，安拆费 285万元，系按照公司过往项目经验测算，取市场价钱连结分歧。本项目所需设备投资具体如下表：本项目估计工程扶植其它费用为 1，988。80万元，包罗现实领取的项目地盘利用权费用 1，287。00万元，扶植单元办理费 200。80万元（根据《根基扶植项目扶植成本办理》中的费率进行测算），其它费用如设想费、检测费、监理费等按照市场价钱进行测算，合计 501。00万元。按照企业近期财政演讲的资产周转率，参照雷同企业的流动资金占用环境进行估算，项目运营期间的全数流动资金需求为 22，670。09万元，此中 6，900万元做为前期铺底流动资金。本项目打算投资总额为 38，768。81万元，总投资包罗扶植投资和铺底流动资金，此中扶植投资 33，168。81万元，铺底流动资金 5，600。00万元。本项目具体投资形成环境如下：本项目建建工程费用中，建建面积按照本次募投项目设想规划确定，扶植单价按照过往项目经验测算，建建工程费用合计 8，191。00万元，资金具体利用明细如下表所示：本项目设备购买及安拆费共计 21，436。60万元，系按照公司过往项目经验测算，取市场价钱连结分歧。本项目所需设备投资具体如下表：本项目估计工程扶植其它费用为 1，371。29万元，包罗扶植单元办理费 118。29万元（根据《根基扶植项目扶植成本办理》中的费率进行测算），其它费用如设想费、检测费、监理费等按照市场价钱进行测算，合计 1，253。00万元，费用较高，次要系本项目为新建厂房进行投产，包含三通一平等费用所致。按照企业近期财政演讲的资产周转率，参照雷同企业的流动资金占用环境进行估算，项目运营期间的全数流动资金需求为 18，510。77万元，此中 5，600万元做为前期铺底流动资金。2022年至 2024年公司停业收入年均复合增加率为 20。45%，连系公司成长计谋、下逛市场成长情况等要素和募投项目标影响，以 2025年至 2027年停业收入平均每年按 2022年度至 2024年度复合增加率 20。45%增加进行测算。按照发卖收入百分比法，假设将来 3年公司运营性流动资产取运营性流动欠债占停业收入的百分比连结不变，并按照2022-2024年的平均占比数据进行计较。按照上表测算，预测至 2027年公司将发生流动资金缺口为 21，791。12万元，资金缺口较大，本次拟利用募集资金不跨越 20，000。00万元用于弥补流动资金具有合。公司正在高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目和高导热高纯球形粉体材料项目中拟投入的募集资金均未用于铺底流动资金取准备费等科目，均属于本钱性收入。公司本次募集资金投资形成属于本钱性收入部门比例为 71。22%，弥补流动资金比例为28。78%，未跨越 30%，合适相关法令律例的。（二）相关测算根据取公司同类项目及同业业公司可比项目标对比环境 1、相关测算根据取公司同类项目对比环境高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目产物为液相制备法球形二氧化硅，采用液相制备法出产，高导热高纯球形粉体材料项目产物为高导热球形氧化铝，两个募投项目均正在建建工程方面取公司近期已建成投产的球形氧化铝项目具有必然可比性。高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目取已投产球形氧化铝项目建建单价比力环境如下：注：为了和已投产项目建建单价进行对比，单元面积投资额=不含税投资额/建建面积 如上表所示，高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目及高导热高纯球形粉体材料项目单元面积投资额取已投产球形氧化铝项目不存正在较着差别，略高于已投产球形氧化铝项目，次要系已投产球形氧化铝项目正在外墙扶植中利用单层外墙材料，而高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目及高导热高纯球形粉体材料项目基于隔音、抗震等要素考虑，采用双层外墙材料，因而价钱相对较高，具有合。高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目产物为液相制备法球形二氧化硅，采用液相制备法出产，公司现有球形二氧化硅产物次要利用火焰熔融法出产，正在出产工艺、出产线利用设备上存正在必然差别，设备单价不具有可比性； 高导热高纯球形粉体材料项目取已投产项目设备购买及安拆费比力环境如下：如上表所示，高导热高纯球形粉体材料项目基于出产从动化、智能化等要素，新建 AGV上料及高架仓系统、以及基于成本等要素新建空分系统制氧，罢了投产球形氧化铝项目不具备相关从动化设备，而且通过租用设备制氧。高导热高纯球形粉体材料项目其他设备单元产能投资额取已投产球形氧化铝项目不存正在较着差别，略高于已投产球形氧化铝项目，次要系高导热高纯球形粉体材料项目设备从动化程度较高，而且设备对于产质量量节制更先辈，因而设备价钱较高所致，具有合。同业业公司中锦艺新材为应对将来高机能覆铜板及其他电子元件对原材料提出更高要求，拟新建年产 5，200吨电子用功能性纳米粉体新材料出产线，取刊行人“高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目”为相关可比项目，具体环境如下：如上所示，刊行人“高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目”单元产能总投资为 11。76万元/吨，锦艺新材相关募投项目单元产能总投资为 13。12万元/吨，刊行人单元产能总投资均略低于同业业公司，不存正在较大差别。同业业公司中，雅克科技子公司雅克先科（成都）电子材料无限公司年产2。4万吨电子材料项目、壹石通年产 15，000吨电子功能粉体材料扶植项目及百图股份电子导热新材料出产扶植项目取刊行人“高导热高纯球形粉体材料项目”较为附近，具有必然可比性，具体环境如下：如上所示，刊行人“高导热高纯球形粉体材料项目”单元产能总投资为 2。42万元/平方米，同业业公司相关项目单元产能总投资平均值为 2。91万元/吨，刊行人单元产能总投资均略低于同业业公司平均值，位于同业业公司范畴内，不存正在较大差别。综上所述，本次募投项目取同业业公司可比项目单元产能总投资类似，募投项目各项投资收入具有合。二、连系资金缺口、资产欠债率、公司可安排资金及同业业可比公司等环境，申明正在可安排资金较高的环境下本次融资的需要性、融资规模测算的合分析考虑现有资金余额及用处、将来三年估计本身运营利润堆集、总体资金需求后，公司资金缺口为75，869。88万元，具体测算过程如下：截至 2025年 6月末，公司货泉资金余额为 12，477。02万元，买卖性金融资产余额为 14，513。98万元，一年内到期的非流动资产中理财富物余额为 8，562。83万元，其他流动资产中理财富物余额为25，390。10万元，前述合计为60，943。92万元；此中单据金等受限资金余额为 2，490。11万元，因而公司可安排资金为58，453。81万元。正在计较运营勾当现金流净额时常用方式为间接法和间接法，间接法合用于年度运营勾当现金流净额占停业收入的比例较为恒按时进行测算。演讲期各期，公司运营勾当发生的现金流量净额占停业收入比例别离为 36。36%、34。70%、26。52%和 8。25%，存正在必然波动，因而公司采纳间接法相较间接法更能客不雅反映公司将来三年运营勾当现金流净额预测环境。注：因为 2022年度和 2023年度公司运营规模较为不变，无法较好地反映公司 2024年以来停业收入的增加趋向，因而上表中“运营性应收项目标削减”项目采用比来一年及一期的平均值进行测算，其余项目采用演讲期内平均值进行测算2022年至 2024年公司停业收入复合增加率达 20。45%。受益于下逛使用范畴需求快速增加，公司本次募投项目为行业成长趋向，拟投向高机能高速基板用液相制备法球形二氧化硅和球形氧化铝产物，停业收入估计将连结快速增加。本次募投项目实施后，公司高机能高速基板用液相制备法球形二氧化硅和球形氧化铝产物供应能力将进一步提拔，募投项目完全达产年度估计停业收入将达到 96，946。87万元，带动公司停业收入持续增加，公司 2024年度停业收入取本次募投项目完全达产年度估计停业收入合计将达到 192，982。91万元。因而，连系公司成长计谋、下逛市场成长情况等要素和募投项目标影响，以2025年至 2027年停业收入平均每年按 2022年度至 2024年度复合增加率 20。45%增加进行测算，具体环境如下：假设将来三年（2025年-2027年）每年的扣非后归母净利润率取 2022年-2024年的平均扣非归母净利润率不异，为 22。47%，具体如下：按照公司将来三年估计停业收入和扣非后归母净利润率测算公司将来三年估计净利润别离为 25，986。44万元、31，300。40万元和 37，701。01万元。按照汗青期间间接法现金流量表各项目占净利润比例平均值以及估计净利润环境，2025年-2027年公司净利润调理为运营勾当现金流量预测环境具体如下： 单元：万元最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货泉资金金额，以应对客户回款不及时，领取供应商货款、员工薪酬、税费等短期付现成本。公司以运营勾当现金流出为根本测算最低现金保有量。连系公司运营办理经验、现金出入等环境，假设最低现金保有量为公司 4个月运营勾当现金流出资金。2025年 1-6月，公司月均运营勾当现金流出为7，225。74万元，据此测算，演讲期末公司最低现金保有量为 28，902。95万元。公司最低现金保有量取公司运营规模高度相关。假设公司最低现金保有量增加需求取公司停业收入的增加速度分歧，将来三年停业收入增加率按照 20。45%进行测算，据此计较将来三年估计最低现金保有量为 21，604。05万元。注 1：“集成电用电子级功能粉体材料扶植项目”曾经第四届董事会第三次会议审议通过，项目总投资 12，800万元，截至 2025年 6月末已投资金额为 7，760。67万元； 注 2：IC用先辈功能粉体材料研发核心扶植项目曾经第四届董事会第四次会议审议通过，项目总投资 10，000万元，截至 2025年 6月末已投资金额为 500。79万元； 注 3：先辈封拆高机能球形粉体材料扶植项目曾经第四届董事会第七次会议审议通过，项目总投资 5，000万元，截至 2025年 6月末已投资金额为 2，039。35万元； 注 4：电子级新型功能性材料制制项目曾经第二届董事会第三十次会议审议通过，项目总投资 23，000万元，截至 2025年 6月末已投资金额为 14，659。91万元； 注 5：其他项目曾经公司内部办公会议审议通过，次要包罗“产线升级（含立体库扩建）项目”、“出产数字消息化扶植项目（智能化）”、“厂衡宇顶光伏项目”等项目；注 6：2025年其他估计本钱性收入曾经第四届董事会第九次会议审议通过，截至 2025年 6月末尚需投资金额为 2，133。87万元。本次募集资金投资项目“高机能高速基板用超纯球形粉体材料项目”扣除本次刊行董事会前已投入地盘利用权费用 1，287万元及截至 2025年 6月 30日已投入金额 1，898。08万元后资金需求为 39，138。90万元；“高导热高纯球形粉体材料项目”资金需求为 38，768。81万元。除本次募投项目外，公司已审议项目尚需投资的资金需求为46，073。15万元；上述已审议的投资项目及其他本钱性收入资金需求各项合计为123，980。86万元。公司将来三年估计现金分红所需资金按照将来三年估计停业收入合计*扣非后归母净利润率*将来三年现金分红比例测算。如上所述，假设将来三年（2025年-2027年）每年的扣非后归母净利润率取2022年-2024年的平均扣非归母净利润率不异，为 22。47%。如上表所示，2022年-2024年公司昔时现金分红占归并报表归属于母公司所有者的净利润的比例平均为 40。15%，因而公司 2025年-2027年估计现金分红所需资金按 40%的现金分红比例测算，为 422，823。07*22。47%*40%=37，995。14万元。通过上述阐发，分析考虑公司目前可安排资金、总体资金需求、将来三年本身运营堆集等要素，公司总体资金缺口为75，869。88万元，跨越本次募集资金总额。